La certificación del fin del qe3: la ansiada subida de tipos de interés decretada por la fed tras nueve años de política de tipos cero. Análisis de su evolución desde 2015 a 2020

• Author: Calvo Vérgez, Juan
• Pages: 141-163

XII. LA CERTIFICACIÓN DEL FIN DEL QE3:

LA ANSIADA SUBIDA DE TIPOS DE INTERÉS

DECRETADA POR LA FED TRAS NUEVE AÑOS DE

POLÍTICA DE TIPOS CERO.

ANÁLISIS DE SU EVOLUCIÓN DESDE 2015 A 2020

Con carácter general la economía estadounidense había mostrado sínto-

mas de debilidad durante el primer trimestre de 2015. A resultas de la re-

unión celebrada el 18 de marzo de 2015 el Comité de Mercado Abierto de

la FED acordó mantener los tipos de interés en el rango de entre el 0% y el

0,25% (en el que, como ya se ha analizado, llevaban desde el año 2008) y re-

tirar su promesa de ser “paciente” a la hora de comenzar las subidas de tipos,

si bien rechazó facilitar un calendario apropiado así como tampoco certezas

al respecto al estimar que el comportamiento de la economía norteamericana

resultaba incierto. De conformidad con lo manifestado por la FED la prime-

ra subida de los tipos de interés dependería de los datos macroeconómicos,

pudiendo llegar a acordarse en cualquiera de las reuniones posteriores a la

prevista para el mes de abril de 2015, siempre y cuando las condiciones econó-

micas así lo garantizasen.

De acuerdo con lo acordado por el Comité de Mercado Abierto de la FED

en la citada reunión (en la que se alcanzó un criterio de decisión unánime)

una eventual subida de los tipos de interés habría de ir ligada a una mayor

mejora del mercado laboral y a la existencia de una confianza razonable en

que la inflación volverá a su objetivo del 2%. Y, a juicio de la FED, a fecha de

marzo de 2015 el dato de la inflación se mantenía débil, debido principalmen-

te a la caída del precio de la energía. No obstante desde la FED se reconoció

que el crecimiento del empleo se había mantenido fuerte, detectándose una

continuidad hacia el máximo empleo y una disminución de la infrautilización

de los recursos laborales, pero advirtiéndose al mismo tiempo la existencia de

una desaceleración en la mejora del mercado inmobiliario y un frenazo en las

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exportaciones por la fortaleza del dólar. En definitiva, si bien cabía aludir a

la introducción de un cambio en el forward guidance de la institución, ello no

implicaba que el Comité hubiese decidido ya el momento en el que subiría el

precio del dinero. Mientras la FED continuaría con sus medidas de estímulo

de la economía, al reinvertir su cartera de activos hipotecarios y deuda pública

en más activos de esos tipos a medida.

Por lo que respecta al alcance de sus previsiones la FED procedió a revisar

sus previsiones de inflación, empleo y crecimiento para los próximos años.

Así, para 2015 la FED rebajó su previsión de aumento del PIB de entre el 2,6%

y el 3% que esperaba en diciembre de 2014 a entre el 2,3% y el 2,7%, previen-

do para 2016 un crecimiento de entre el 2,3% y el 2,7% (también peor que su

anterior estimación), estipulando para 2017 un crecimiento de entre un 2% y

un 2,4%, también por debajo de lo esperado.

En relación con la tasa de inflación para 2015, la FED pasaba de esperar

una inflación de entre el 1% y el 1,6% a un rango entre el 0,6% y el 0,8%. Y

para 2016 preveía que los precios estuviesen entre el 1,7% y el 1,9%, una dé-

cima por debajo de lo esperado en diciembre de 2014. Finalmente en 2017 la

inflación subiría a entre el 1,9% y el 2%, en línea con lo estimado en diciem-

bre de 2014. Y, respecto del mercado laboral, para 2015 el índice de paro cae-

ría a entre el 5% y el 5,2%, entre una y dos décimas mejor de lo augurado en

diciembre de 2014. En 2016 la tasa de paro podría bajar incluso del 5% (entre

4,9% y 5,1%) y en 2017 seguiría en un rango entre el 4,8% y el 5,1%.

Tras la reunión del Comité Federal de Mercado Abierto de la FED con

fecha 29 de abril de 2015 la Reserva Federal mantuvo estables los tipos de

interés en su rango de mínimos de entre el 0,25% y el 0%, tal y como venía su-

cediendo desde el mes de diciembre de 2008. Sin embargo los miembros del

FOMC dejaron abierta la puerta a una posible subidas de las tasas de interés

en el mes de junio de 2015 siempre y cuando la economía estadounidense se

recuperara tras la desaceleración experimentada durante los meses de invier-

no. No obstante también se admitía la posibilidad de mantener los tipos de

interés vigentes por aquel entonces aunque la inflación y el empleo alcanzara

los objetivos marcados por la Reserva Federal. De este modo el regulador mo-

netario reconocía la desaceleración registrada durante el primer trimestre de

2015 a resultas de la cual el PIB correspondiente al primer trimestre de 2015

había repuntado únicamente un 0,2%, frente al alza del 1,1% esperado.

A pesar de que inicialmente se estimaba que se trataba de una situación

coyuntural, tras la reunión del Comité Federal de Mercado Abierto de 18 de

junio de 2015 quedó claro que no era así, dadas las estimaciones de la FED

relativas a la existencia de un ritmo de crecimiento más lento de lo esperado,

siendo necesario adaptar la política monetaria a dicha situación, motivo por