La evolución de las principales variables macro de la economía estadounidense una vez finalizados los programas de expansión cuantitativa. análisis del período 2016-2020

• Author: Calvo Vérgez, Juan
• Pages: 173-239

XIV. LA EVOLUCIÓN DE LAS PRINCIPALES VARIABLES

MACRO DE LA ECONOMÍA ESTADOUNIDENSE UNA

VEZ FINALIZADOS LOS PROGRAMAS DE EXPANSIÓN

CUANTITATIVA. ANÁLISIS DEL PERÍODO 2016-2020

La economía norteamericana finalizó el ejercicio 2015 creciendo al 2,4%

del PIB (mismo ritmo que en el ejercicio anterior), lo que suponía un estanca-

miento en el consumo, el cual apenas aumentó un 1% en el último trimestre

de 2015, por debajo de las previsiones existentes, que apuntaban un 0,8%. En

el trimestre anterior, el alza había sido del 2% y de un 3,9% en el precedente.

De este modo, si bien como se ha señalado la mejora anual era de un 2,4%,

la debilidad reflejada en el último trimestre retomaba los temores a una re-

cesión global. Y ello a resultas tanto de las exportaciones (que sufrieron un

dólar fuerte) como de la debilidad de los mercados emergentes y de las me-

nores inversiones por parte de las empresas. En este sentido el gasto personal

de los consumidores aumentó un 2,2% el último trimestre de 2015, una cifra

inferior al crecimiento del 3,3% experimentado en el trimestre anterior del

citado ejercicio. Las exportaciones netas disminuyeron un 2,5% frente al au-

mento del 0,7% del tercer trimestre de 2015. Por su parte las importaciones

cedieron un 0,6% frente al -1,1% inicial.

No obstante la economía estadounidense encadenó cuatro meses de con-

tracción en su actividad manufacturera y su sector servicios comenzó a dar

señales de fatiga. El PIB se expandió sólo un 0,1% en el cuarto trimestre de

2015. A resultas de lo anterior, si bien el incremento del PIB en el cuarto tri-

mestre de 2015 reflejaba principalmente las contribuciones positivas del gasto

personal de los consumidores, la inversión fija no residencial, el gasto de los

Gobiernos estatales y locales y el aumento de las importaciones, la desacelera-

ción experimentada reflejaba la caída de la inversión privada en inventarios,

la caída de las exportaciones y la inversión fija no residencial. Los gastos de

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Gobiernos estatales y locales se vieron además ligeramente compensados por

la desaceleración de las importaciones.

Así las cosas la economía de EEUU creció un 1,4% en el cuarto trimestre

de 2015 impulsado por el consumo de los hogares. Por su parte, el tercer tri-

mestre el PIB había crecido un 2%, habiendo experimentado los beneficios

empresariales en 2015 la mayor caída en siete años. En concreto, el creci-

miento del PIB en el cuarto trimestre de 2015 reflejaba las contribuciones

positivas del gasto personal de los consumidores, la inversión fija residencial

y el gasto del gobierno federal. Estos aspectos se vieron parcialmente com-

pensados por las contribuciones negativas de las exportaciones, la inversión

fija no residencial y el gasto de los gobiernos locales y estatales, además de la

inversión en inventarios privados. Asimismo, se produjo un descenso de las

importaciones.

Por su parte, la desaceleración del PIB reflejaba principalmente una des-

aceleración del gasto personal de los consumidores, una disminución de la

inversión fija no residencial y del gasto de gobiernos locales y estatales y una

caída de las exportaciones. Estas contribuciones negativas se vieron parcial-

mente compensadas por un menor descenso de la inversión de la inversión en

inventarios privados, una desaceleración de las importaciones y una acelera-

ción en el gasto del gobierno federal. En suma, en el conjunto del año 2015 la

economía estadounidense creció un 2,4%, el mismo incremento que registró

en 2014. Este incremento del PIB en 2015 reflejaba la contribución positiva

del gasto personal de los consumidores, la inversión fija no residencial, la in-

versión residencial fija, la inversión en inventarios privados, las exportaciones

y el gasto de Gobiernos estatales y locales.

Una vez iniciado el ejercicio 2016 la variable relativa al empleo arrojó

unos datos de crecimiento peores de lo esperado. Durante el citado mes se

crearon un total de 168.000 empleos, una cifra que se situaba por debajo de

las previsiones, que calculaban 185.000 nuevos puestos de trabajo. La tasa de

paro, pese a todo, bajó del 5% al 4,9%, lo que suponía de facto el pleno em-

pleo, tratándose además del menor nivel de los últimos ocho años. Por su

parte el salario medio por hora se incrementó ligeramente, un 0,5% hasta

los 25,39 dólares. De esta manera, los sueldos mantenían un avance del 2,5%

en tasa interanual. Por su parte, la tasa de participación de la fuerza laboral

(que mide la proporción de los estadounidenses en edad laboral que están

empleados o que, al menos, buscan un puesto) prácticamente se mantuvo en

el 62,7%, mínimos de cuatro décadas. La cantidad de tiempo que la gente

trabajaba cada semana subió ligeramente, hasta las 34,6 horas. En cuanto a la

inflación salarial, ésta registró en enero de 2016 un alza del 0.5% hasta situar-

se en un 2.5% interanual, el mayor incremento desde julio de 2009.

Las políticas monetarias de la reserva federal norteamericana 175

A lo largo del citado mes de enero de 2016 la producción industrial regis-

tró un avance del 0,9%, rompiendo así una racha de tres meses presentando

tasas de variación negativas. Por lo que respecta al comportamiento del con-

sumo durante el citado mes de enero de 2016 el gasto de los consumidores

estadounidenses recuperó el impulso gracias a que las familias incrementaron

las compras de una variedad de productos, en una señal esperanzadora de

que el crecimiento económico estuviese cobrando fuerza tras desacelerarse

a finales de 2015. Las ventas minoristas subyacentes (excluyendo automóvi-

les, gasolina, materiales de construcción y servicios alimenticios) crecieron un

0,6% durante el mes de enero de 2016 tras un declive de 0,3% producido en

diciembre de 2015. Por lo que respecta al Índice de confianza del consumi-

dor de la Universidad de Michigan, éste cayó a 90,7 en la lectura preliminar

correspondiente al mes de febrero de 2016 desde los 92 puntos correspon-

dientes al mes de enero del citado ejercicio. No obstante los consumidores

continuaban siendo optimistas respecto a su situación financiera personal y

esperaban que la inflación baja mejorase su poder adquisitivo. Por su parte los

precios de las importaciones en Estados Unidos bajaron en enero de 2016 un

1,1% tras haber experimentado una caída similar en diciembre de 2015.

Ya dentro del mes de febrero de 2016 el Índice PMI de servicios se situó

en 49,8 desde el 53,2 de enero del citado año (se esperaba 53,5), lo que re-

presentaba su peor lectura en 28 meses, por debajo del nivel 50 que divide

la contracción de la expansión de la actividad. Por su parte el dato de PMI

referente al sector manufacturero caía a 51, frente a 52,4 el mes de enero, su

nivel más bajo desde octubre de 2012. Así las cosas la actividad económica en

Estados Unidos parecía experimentar durante el citado mes de febrero de

2016 una significativa desaceleración, según reflejaba el PMI compuesto (ela-

borado con la conjunción de los índices de servicios y manufacturero), que

caía hasta los 50,1 puntos desde los 53,2 de enero de 2016, lo que suponía el

menor ritmo de expansión americana desde octubre de 2013.

Durante el citado mes de febrero de 2016 las ventas al por menor cedie-

ron un 0,1%. Excluidas las compras de automóviles y venta en las estaciones

de servicios (básicamente gasolina y otros derivados) estas ventas crecían un

0,3% desde el -0,1% del mes de enero de 2016. Y, excluidas tan solo las ven-

tas de automóviles, las ventas minoristas crecieron un 0,2%. No obstante di-

chas ventas se incrementaron un 3,1% respecto al mes de febrero de 2015,

lo que indicaba un aumento del consumo. En cuanto a la variación mensual

del Índice de comercio al por menor a precios constantes (ICM), éste fue del

-0,2%, una vez corregidos los efectos estacionales y de calendario, frente a

la de 0,2% de enero de 2016, lo que supuso un descenso de 0,4 puntos. Por

su parte el dato de IPC correspondiente al mes de febrero de 2016 arrojaba

una caída de los precios un 0,2% en tasa mensual mientras que, en términos