Semiadaptative Expectations in Macroeconomic Multiagent Models. An Application to Corporate Financial Fragility Analysis/ Expectativas semiadaptativas en los modelos macroeconomicos multiagentes. Una aplicacion al analisis de la fragilidad financiera empresarial/Expectativas semiadaptativas nos modelos macroeconomicos multiagentes. Uma aplicacao a analise da fragilidade financeira empresarial.

• Author: Stellian, Remi
• Pages: 65(44)

Introduccion

Los modelos multiagentes son sistemas complejos que conceptualizan las interacciones entre diferentes agentes. En macroeconomia, estos agentes son empresas, bancos, hogares o entidades publicas, entre otros. De manera general, un agente es una unidad autonoma de toma de decisiones economicas, tales como producir, consumir, ahorrar, endeudarse, adquirir un activo financiero, etc. Los agentes toman sus decisiones de manera descentralizada y entran en interacciones locales con base en estas decisiones. Elaborar un modelo multiagentes apunta a analizar como el esquema de interacciones influye en las caracteristicas de una economia en su conjunto, por ejemplo, la produccion agregada, la inflacion, la tasa de desempleo o el endeudamiento en el sector empresarial (Tesfatsion, 2016; Dawid & Delli Gatti, 2018). Actualmente, los modelos multiagentes son cada vez mas considerados como una alternativa a los modelos de equilibrio general dinamico y estocastico (DSGE, por su sigla en ingles) (Gallegati, et al., 2017). En efecto, aunque los modelos DSGE constituyen aun la norma en macroeconomia, los modelos multiagentes han aportado pruebas de que disponen de un mejor poder explicativo de los hechos economicos estilizados (Delli Gatti, et al., 2007; Caiani, et al., 2016).

Los agentes toman sus decisiones segun diferentes factores, entre los cuales se encuentran los objetivos que estas decisiones persiguen, la experiencia de un agente en cuanto a sus interacciones pasadas con otros agentes y los recursos financieros disponibles. Igualmente, la toma de decisiones requiere la formulacion de expectativas, es decir, anticipar el valor que podria tomar una variable en una fecha futura. Por ejemplo, un hogar anticipa la inflacion para planear sus gastos de consumo; tambien un hogar anticipa sus ingresos para solicitar un credito; una empresa debe hacer un pronostico en cuanto a sus ventas para planear la adquisicion de capital fijo; igualmente, una empresa anticipa el costo de su mano de obra para fijar sus precios de venta; un banco debe formular una expectativa respecto a sus posibles perdidas en un periodo de inestabilidad financiera, etc. Formular expectativas es un atributo inherente a la toma de decisiones economicas en un contexto de incertidumbre e informacion imperfecta, por lo que la construccion de un modelo macroeconomico multiagentes no puede ignorar dicha formulacion (Salle, 2015; Dawid & Delli Gatti, 2018).

Existe un consenso segun el cual los modelos multiagentes no deberian asumir que las expectativas son racionales en el sentido de que los agentes tienen la habilidad de entender el funcionamiento de la economia en su conjunto (Lengnick, 2013). La hipotesis de expectativas racionales implica que los agentes tengan las capacidades cognitivas para procesar una cantidad ilimitada de informacion, debido a la complejidad del funcionamiento en cuestion. No obstante, los modelos multiagentes apuntan a conceptualizar las caracteristicas individuales de los agentes y su toma de decisiones de tal manera que se aproxime lo mas posible a lo que se puede observar (Bonabeau, 2002). Precisamente, los agentes de las economias contemporaneas no tienen las capacidades cognitivas requeridas por la hipotesis de expectativas racionales.

Bajo esta optica, los modelos multiagentes asumen que los agentes tienen una racionalidad limitada y que formulan sus expectativas basandose en un numero relativamente pequeno de variables (Axtell, 2007; Hommes, 2013). En consecuencia, los modelos multiagentes incorporan expectativas adaptativas. Una expectativa es adaptativa si se anticipa el valor de una variable teniendo en cuenta uno o varios de los siguientes factores: i) uno o varios valores que se observaron en el pasado en cuanto a la variable bajo consideracion y posiblemente otras variables; ii) una o varias expectativas formuladas en el pasado en cuanto a la variable bajo consideracion (y posiblemente otras variables); iii) un valor de referencia al cual se ancla la expectativa a lo largo del tiempo (Salle, et al., 2013).

Cualquier mecanismo adaptativo se basa en un calculo racional equivalente al uso de una funcion matematica para inferir de manera logica-deductiva un unico valor posible a una expectativa dependiendo de un conjunto de variables. Sin embargo, el presente trabajo sugiere que un mecanismo adaptativo de expectativas, independientemente de su forma, sea modificado con el fin de que las expectativas se formulen de modo mas consistente con la observacion de las actividades economicas diarias, conforme al objetivo mismo de 'realismo' de los modelos multiagentes. La modificacion propuesta en este trabajo apunta a tener en cuenta la influencia de las emociones en las expectativas. En efecto, el miedo, la ira, la culpabilidad, la verguenza, el orgullo, la ansiedad, la envidia o el remordimiento, entre otras emociones, tienen un papel importante en la cognicion en general (Dhami, 2016). En el caso de las expectativas, estas se ven afectadas por una cierta volatilidad alimentada por los sentimientos de optimismo y pesimismo, en lugar de resultar unicamente de un calculo racional (Akerlof & Shiller, 2012). Son estos sentimientos los que hacen que las expectativas se puedan conceptualizar como 'semiadaptativas': la racionalidad imperfecta de los agentes implica que una expectativa pueda desviarse de su valor tal como se calcularia segun un mecanismo estrictamente adaptativo.

El presente articulo toma como base el calculo estocastico (Oksendal, 2013; Penagos & Stellian, 2019) para formalizar un mecanismo semiadaptativo de expectativas. El objetivo del presente trabajo es entonces ampliar las herramientas disponibles para la modelacion multiagentes, mediante un nuevo mecanismo de expectativas mas consistente con la realidad economica. Al calculo racional inherente a las expectativas adaptativas se anade un componente emocional, del cual se han proporcionado muchas evidencias empiricas en economia conductual. No obstante, mas alla de una propuesta de una nueva clase de expectativas, este articulo propone una aplicacion al analisis de una variable clave para la estabilidad de una economia: la fragilidad financiera en el sector empresarial. Por una parte, una empresa se encuentra en situacion de fragilidad financiera si no tiene la liquidez suficiente para cumplir con sus obligaciones financieras. Por otra parte, se parte de la hipotesis segun la cual las expectativas influyen en la fragilidad financiera empresarial. En efecto, dependiendo de sus expectativas, una empresa no toma decisiones y tampoco interactua con otros agentes economicos de la misma manera. A su vez, las interacciones influyen en la liquidez a disposicion de las empresas, asi como en su nivel de endeudamiento, de ahi que exista una relacion de causalidad desde las expectativas hacia la fragilidad financiera.

Estudiar la influencia de las expectativas sobre la fragilidad financiera empresarial, y realizar este tipo de estudio en el marco de un modelo multiagentes, queda hoy en dia embrionario. Existe una literatura extensa que estudia la fragilidad financiera empresarial en relacion con:

i) los indicadores financieros (liquidez, rentabilidad, endeudamiento, eficiencia, etc.);

ii) las caracteristicas individuales de las empresas, tales como la edad, el tamano o la rama de actividad;

iii) las variables macroeconomicas, como la inflacion, la tasa de crecimiento del PIB o la tasa de cambio;

iv) los dispositivos juridico-legales de creacion y liquidacion de empresas.

Igualmente, los coeficientes input-output entre proveedores y clientes, las burbujas especulativas en los mercados financieros y el mercado inmobiliario, y el mecanismo del acelerador financiero son algunos otros fenomenos que han sido investigados para comprender la fragilidad financiera de las empresas (para revisiones de la literatura, cf. Stellian, et al., 2018, 2020a). Sin embargo, salvo Stellian et al. (2018), no se ha explorado el papel de las expectativas. Ademas, la literatura utiliza poco la modelacion multiagentes y al contrario privilegia tecnicas econometricas y tecnicas de aprendizaje de maquina. Finalmente, Stellian et al. (2018) utilizan un mecanismo estrictamente adaptativo en lugar de un mecanismo semiadaptativo. En este orden de ideas, con un nuevo mecanismo de expectativas, y apoyandose en la metodologia multiagentes, el presente articulo contribuye a llenar un vacio en la literatura.

La seccion 1 revisa como las expectativas han sido conceptualizadas en los modelos multiagentes. La seccion 2 explica el interes de conceptualizar una clase de expectativas semiadaptativas, en el marco de la influencia de las emociones en la cognicion de los agentes, y propone un mecanismo de estas expectativas. La seccion 3 presenta el modelo multiagentes en el cual se incorpora el mecanismo en cuestion, con el proposito de analizar la fragilidad financiera dependiendo del mecanismo antes senalado. La seccion 4 explica como se disenan las simulaciones numericas del modelo para obtener una serie de resultados. Finalmente, la seccion 5 expone estos resultados, antes de una conclusion que ofrece futuras lineas de investigacion.

1. La formulacion de expectativas en los modelos multiagentes

   Tal como se senala en la introduccion, los modelos multiagentes asumen que las expectativas se formulan de manera adaptativa, es decir, se anticipa el valor de una variable teniendo en cuenta no solamente lo que los agentes pueden observar respecto a variables micro y macroeconomicas, sino tambien sus expectativas anteriores, asi como algunos valores de anclaje (la tasa de inflacion que sirve de meta para el banco central, el objetivo del gobierno en materia de tasa de desempleo, las bandas de fluctuacion de la tasa de cambio, un objetivo en materia de excedentes comerciales, etc.). A continuacion, se dan diferentes ejemplos de mecanismos adaptativos de expectativas. Para ello, se asume que el tiempo...