Efecto de restricciones de VaR sobre Coberturas en Mercados Eléctricos

AuthorAlfredo Trespalacios - Juan Rendón - Javier Pantoja
PositionIngeniero Electricista, Facultad de Minas, Universidad Nacional de Colombia - Ingeniero de Producción, Universidad Eafit - PhD en Administración; Profesor de la Escuela de Economía y Finanzas, Universidad Eafi
Pages201-220
Revista de Economía del Rosario. Vol. 19. No. 2. Julio-diciembre 2016. 201-220
© Revista de Economía del Rosario. Universidad del Rosario.
ISSN 0123-5362 - ISSNE 2145-454x
Efecto de Restricciones VaR sobre coberturas
en mercados eléctricos
Recibido: 8 de septiembre de 2015 - Aceptado: 25 de septiembre de 2016
Doi:
Alfredo Trespalacios Carrasquilla*
Juan Fernando Rendón García
Javier Orlando Pantoja Robayo
Resumen
Se analiza el efecto que tienen las restricciones de VaR sobre la selección de la cantidad de
contratos forward en un mercado eléctrico y el momento en el que se debe realizar la ope-
ración de cobertura, cuando un agente busca maximizar el valor esperado de su beneficio,
ajustado por riesgo, y a la vez enfrenta incertidumbre por volumen. Se asume un mercado
eléctrico cuyo precio spot presenta características de estacionalidad y reversión a la media
y que el precio de los contratos forward exhibe una prima de riesgo (Forward Risk Premium).
Como caso de estudio, se presenta el mercado eléctrico colombiano. Los resultados evi-
dencian que las restricciones de VaR logran modificar la razón de cobertura y también el
momento en el que se realiza la cobertura.
* Instituto Tecnológico Metropolitano (ITM). Ingeniero Electricista, Facultad de Minas,
Universidad Nacional de Colombia; Magíster en Finanzas, Universidad Eafit; Profesor
cátedra ITM, Eafit; Especialista en Fundación ECSIM; Consultor independiente en temas de
Energía, Modelación Financiera y Riesgos. Correo electrónico: alfredo.trespalacios@gmail.
com
Instituto Tecnológico Metropolitano (ITM). Ingeniero de Producción, Universidad Eafit;
Magíster en Finanzas, Universidad Eafit; Profesor tiempo completo, Instituto Tecnológico
Metropolitano (ITM); Catedrático, Universidad de Antioquia. Correspondencia: Calle 8 #
84B-65, apto. 411, Tel.: (+57) 320 725 3007. Correo electrónico: juanrendon@itm.edu.co.com
Universidad Eafit; PhD en Administración; Profesor de la Escuela de Economía y
Finanzas, Universidad Eafit. Correo electrónico: jpantoja@eafit.edu.co
Para citar este artículo: Trespalacios, A., Rendón, J. F., & Pantoja, J. O. (2016). Efecto de
Restricciones VaR sobre coberturas en mercados eléctricos. Revista de Economía del Rosario,
19(2), 201-220.
Doi:
Efecto de Restricciones VaR sobre coberturas en mercados eléctricos
Revista de Economía del Rosario. Vol. 19. No. 2. Julio-diciembre 2016. 201-220
202
Palabras clave: Mercado eléctrico, cobertura, instrumentos derivados, VaR.
Clasificación JEL: C41, G11, Q40
Sub-optimal Allocation under VaR Constraints in Electricity
Markets
Abstract
We analyze the VaR-constraints effect over decisions about amount and time in the transac-
tions in electricity markets using forward contracts. Taking in account the best hedging time
when the markets agents are looking to maximize the expected value of its risk-adjusted
utility function and uncertainty faced by volume. We Assume that spot price in electric power
market, exhibits especial characteristics such as seasonality and mean reversion. On the other
hand electric power market shows evidence of the presence of the risk premium. The results
show that VaR restrictions affect the hedging ratio and the time when the hedge is made.
Keywords: Electricity Market, Hedging, Derivative Instruments, VaR
JEL Classification: C41, G11, Q40
Efeito de Restrições de VaR sobre coberturas em mercados
elétricos
Resumo
Analisa-se o efeito que têm as restrições de VaR sobre a seleção da quantidade de contra-
tos forward em um mercado elétrico e o momento no que se deve realizar a operação de
cobertura, quando um agente busca maximizar o valor esperado do seu benefício, ajusta-
do pelo risco, e ao mesmo tempo enfrenta incerteza por volume. Assume-se um mercado
elétrico cujo preço spot apresenta características de sazonalidade e reversão à media e que
o preço dos contratos forward exibe um prêmio de risco (Forward Risk Premium). Como caso
de estudo, apresenta-se o mercado elétrico colombiano. Os resultados evidenciam que as
restrições de VaR conseguem modificar a razão de cobertura e também o momento no que
se realiza a cobertura.
Palavras-chave: Mercado elétrico, cobertura, instrumentos derivados, VaR.
Clasificación JEL: C41, G11, Q40
Introducción
Las operaciones de coberturas en mercados eléctricos presentan característi-
cas diferentes a las de otros mercados. Por un lado, la falta de liquidez en las
operaciones hacen que las decisiones que toman los agentes sean irreversibles
en la práctica; por otro lado, las restricciones de almacenamiento que presen-
ta el activo dificultan la valoración teórica de los productos y hacen que la

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