Las mayores 100 empresas: la demanda de productos básicos y las economías en recuperación favorecerán a las empresas.

• Author: Brown, Greg

Cada año, LATIN TRADE analiza el desempeño financiero de las principales compañías latinoamericanas que cotizan en bolsa. Este año hemos añadido a nuestro exclusivo pronóstico empresarial de ventas y utilidades netas dos nuevos puntos de vista del mercado: un pronóstico de utilidad por acción hasta 2005 para las Mayores 100 Empresas de LATIN TRADE, y un vistazo a las compañías que resultaron favorecidas por los inversionistas el año pasado.

En algunos casos, el pronostico de utilidades por acción está basado en retornos de sus American Depositary Receipts (ADRs)--para aquellas compañías que cotizan en bolsa en EE.UU. En otros casos el cálculo se hace sobre el retorno de las acciones ordinarias en cada mercado doméstico. En cualquier caso, para poder hacer una comparación, el crecimiento (o decrecimiento) está expresado en dólares de EE.UU. Además, trabajando con la compañía de investigaciones Economática, LATIN TRADE ahora ofrece una mirada exclusiva a las mejores inversiones de 2003.

La lista de Perdedores y Ganadores de LATIN TRADE hace un análisis detenido de las ventas, utilidades y el desempeño de los activos de las principales empresas durante 2003. La lista de Mejores Apuestas fue sacada utilizando información de cientos de compañías en los siete mercados principales--Brasil, Argentina, Chile, Colombia, México, Perú y Venezuela--y mide tres indicadores de las acciones de una empresa: retorno sobre capital, qué tanto se transan y a qué precios. En el análisis se hicieron ajustes por inflación y se tomaron en cuenta diferencias monetarias y pagos de dividendos. El resultado es la lista de empresas cuyas acciones fueron más apetecidas por los inversionistas durante 2003. Una pista: fue un buen año para ser un comerciante brasileño de prácticamente cualquier tipo de producto.

A primera vista, el panorama de ventas y utilidades en 2004 y 2005 para muchas de las mayores compañías latinoamericanas pareciera demasiado positivo. Los incrementos del 50% de las ventas en muchos casos vienen acompañados de aumentos de hasta el 800% en utilidades. La razón de todo esto es sencilla. Aunque los últimos años en Latinoamérica fueron duros y la mayoría de las compañías perdió dinero e incluso muchas estuvieron al borde del cierre, algunas, particularmente los grandes conglomerados mexicanos, dieron pasos acertados para enderezar sus finanzas. Una vez más quedó demostrado que la reestructuración empresarial es un jarabe amargo, pero funciona.

El Grupo Desc, fabricante mexicano de partes de automóviles, alimentos y productos químicos, por ejemplo, encabeza nuestra proyección en la categoría de utilidades netas para 2005 con un aumento del 363% con respecto al año anterior. Este año debería arrojar utilidades por US$5.4 millones, y para 2005 la cifra debería aumentar a US$25 millones. La división de partes para autos de Desc opera 19 plantas y distribuidoras en México y EE.UU., empleando más de 7 mil personas. Exporta el 65% de su producción. Sus clientes incluyen las mayores compañías de automóviles del mundo, además de fabricantes de camiones tales como Kenworth y Freightliner, y la compañía de tractores John Deere.

A medida que se recuperan las economías de EE.UU. y México, los analistas afirman que los márgenes de Desc mejorarán. Poro aún más importante fue una capitalización de US$243 millones que realizó la compañía a mediados de abril. En enero, la compañía dijo que había reestructurado el 70% del total de su deuda de US$1,020 millones. El dinero conseguido en el mercado accionario casi cubre la diferencia, fortaleciendo el panorama de Desc y demostrando que una empresa bien administrada se puede convertir en una acción ganadora. Se espera que sus utilidades por acción se doblen en 2004, llegando a US$0.12, para luego caer a US$0.06 en 2005.

Alistando el escenario. Historias similares a esta abundan. Los altos precios del cobre, generados por la demanda de EE.UU. y China, mantendrán al Grupo Minero de México en buen estado. Para 2004 los analistas creen que la compañía verá un aumento del 37% en sus ventas, del 396% en sus ganancias y del 412% en la utilidad por acción. Pero fue la reestructuración valorada en US$879 millones de su unidad minera en 2002 la que allanó el terreno de la recuperación. Enersis, la holding de energía eléctrica chilena de propiedad de españoles, que controla a la generadora Endesa Chile, también ve un futuro mejor tras haber limpiado sus activos, los cuales se encontraban demasiado apalancados. Según el pronóstico (le LATIN TRADE, Enersis debería beneficiarse de un importante incremento en sus ganancias en 2004 y 2005, llegando a US$0.29 y US$0.38 por acción, respectivamente.

"Endesa ha podido volver a emitir y refinanciar la compañía a tasas de interés increíblemente bajas, y su gran problema era su enorme deuda", dice Richard Kosche, director de Mercados Internacionales para EuroAmérica Corredores de Bolsa en Chile.

En 2003, la compañía mejoró su balance general reduciendo su deuda a unos US$340 millones y vendiendo algunos activos. También emitió deuda nueva. Kosche dice que Endesa podría tener un gran año, puesto que las proyecciones de crecimiento económico sus mercados en la región son sólidas. "Es una gran oportunidad para empresas grandes como Endesa. Ellas podrían resolver el problema de la oferta [de energía]", dice. "Pero no sé si quieran estar más expuestas en Latinoamérica".

En realidad, aumentar la capacidad genera grandes riesgos para Endesa, puesto que hay hinchas variables fuera de su control. "Endesa depende casi totalmente de factores externos como la lluvia, la situación del gas argentino o las tasas de interés", dice Gabriel Salas, analista de Acciones de Mercados Emergentes para Bear Stearns en Nueva York.

Muchas compañías en la región--algunas más que otras--están beneficiándose del síndrome de China. Aunque muchos dicen que el despertar del gigante asiático está absorbiendo las oportunidades que podría tener el sector manufacturero latinoamericano, nadie está dejando a un lado la oportunidad de exportar productos básicos a ese país. En 2004, China beneficiará enormemente a la industria del acero regional, según predicciones de los analistas. Para 2005, las ventas de las brasileñas CST, CSN y Gerdau y de la mexicana Hylsamex se estabilizarán. "La verdad es que los precios de los productos básicos están más altos ahora que hace un año. Y los volúmenes también son más altos ... Creo que los productos básicos tendrán un entorno positivo por varios años", dice Mario Epelbaum, analista principal de Morgan Stanley. "Lo que hay que preguntarse es ¿qué sucedería si llegara a haber un aterrizaje forzoso en China? Podría haber una disminución del 10% en los precios, pero tampoco creo que regresemos a los niveles de antes".

En 2004, la minera mexicana Industrias Peñoles, la mayor productora de plata refinada en el mundo (también produce oro, plomo y zinc), verá cómo sus utilidades netas se disparan en un 846% ascendiendo a US$101.4 millones, mientras que las ganancias por acción crecerán en más de 1,000%.

Los analistas creen que Peñoles se beneficiará de los altos precios de la plata y el oro, y de la demanda de otros metales, a medida que se fortalecen las economías globales y ruge la economía china. La demanda del oro también se mantendrá firme debido a que la alta deuda pública de EE.UU. motivará a los inversionistas a comprar metales preciosos.

Mercados en desarrollo. China está en la mira del gigante brasileño de los aviones Embraer, que ha pasado de ser un tranquilo contratista estatal, a un jugador global con US$2,000 millones en exportaciones. En 2004, sus ventas aumentarán en un 54% llegando a US$3,510 millones, mientras que sus utilidades netas crecerán en un 82% sumando US$370.8 millones. Según el pronóstico de LATIN TRADE, el aumento de dos dígitos en ventas no se sostendrá en 2005. Pero las utilidades seguirán siendo respetables llegando a US$440.1 millones, un aumento del 19% con respecto a 2004. El crecimiento se debe a la buena suerte que tiene Embraer de ser un respetado fabricante de aviones pequeños en un mundo en el que las aerolíneas intentan ser negocios rentables.

Los mercados en desarrollo, como China y Europa Oriental, son cada vez más importantes, y en junio de 2003 la compañía abrió una oficina en Jacksonville, Florida, para tener acceso a los grandes contratos del sector militan Pero las aerolíneas estadounidenses siguen siendo la parte principal del rompecabezas, incluyendo una venta en...